不調が続くプラグ・パワー社は投資家たちの期待を裏切るかもしれません。プラグ・パワー社（NASDAQ:PLUG）は、過去20年間、好況と不況を繰り返してきました。水素は、かつては自動車用、次にはトラック用、そして現在はエネルギー貯蔵用の貴重な燃料源として長い間注目されてきたのですが…成長株としての期待には応えられていません。
プラグ・パワー社の財務状況が不透明な件
風力発電や太陽光発電が安価になった今、天然ガスを原料とする「グレー水素」ではなく、再生可能エネルギーを原料とする「グリーン水素」の利用を検討するタイミングなのかも。
しかし、あまり期待しすぎる前に、投資家がこの会社について覚えておくべきいくつかの「現実」があり、それが株価が52週目の高値から62.9％も下落している理由とも関係してるわけです。
今のところ、プラグ・パワー社の財務状況がどのようになっているのか分からないのが実情です。
経営陣は今年初め、不正が発見されたため、少なくとも4年間の収益を修正する必要があると述べました。
これは企業にとって決して良いニュースではありませんが、特に修正前に利益やEBITDAがプラスになっていなかった企業にとってはなおさらです。
修正再表示の影響がどのようなものになるのか正確にはわかりませんが、それこそが問題なのです。
また、SKグループが16億ドルの資本参加をした数日後にこれらの不正が発見されたことは、少なくとも問題であると考えています。
プラグパワー社の宣伝文句を見るとき、投資家が心に留めておくべきポイントがいくつかあります。
プラグパワー社は一度も利益を出したことがない
経営陣は、何度も何度も希薄化効果のある株式売却で損失を補い、既存の株主には会社の将来的な収益の一部が還元されていません。
同社には、ガイダンスを下回った長い歴史があります。
その歴史の一部をここで紹介しますが、経営陣が2014年半ばまでにEBITDA損益分岐点を達成すると言った2013年にまで遡ることができます。
2021年になっても、同社はEBITDAのプラスを報告していません。
EBITDA＝特別損益、支払利息、および減価償却費を加算した値
過去1年間の株価の急上昇を考えると、プラグパワー社が投資家の新たな高い期待に応えることができるかどうか、微妙なところです。
プラグ・パワー社の新しい技術は「電解槽」
今後の水素の最大の可能性は、風力発電や太陽光発電でクリーンなエネルギーを得て、余った電力を電気分解によって水素に蓄える「水素経済」と呼ばれるものです。
これは、風力発電や太陽光発電でクリーンなエネルギーを得て、余った電力を電気分解によって水素に貯蔵するというものです。
まさにエネルギーの革命となる可能性を秘めており、プラグ・パワー社もそれに期待しています。しかし、同社は電気分解事業には全く新しい会社です。
プラグ・パワー社は、2020年6月にGiner ELX社をわずか5,290万ドルで買収し、電解槽事業に参入しました。
将来的に電解槽の売上が数十億ドルになると予測するのは素晴らしいことです。
しかし、その基盤となる技術が昨年わずかな金額で買収された会社のものであれば、同じように数十億ドル規模の市場が視野に入っていたはずのGiner ELXがわずか5,290万ドルの買収を受け入れたことを考えると
1.市場でのポジションがどれだけ守られているのか
2.この電解槽の価値がどれだけあるのか
この2点に関しては疑問に思わざるを得ません。
ブルームエナジー社（NYSE:BE）をはじめとする競合他社も、工業規模での電解槽の試験・製造を始めていますが、プラグパワー社が採用している高分子電解質膜ではなく、固体酸化物電解質を使用しています。
このプロセスは、電解槽の低コスト化と高効率化を可能にし、システムを順方向または逆方向に稼働させることで、燃料電池と電解槽を1つにすることができるはずです。
つまり、電解槽は10年後には巨大なビジネスになる可能性があるということ。
しかし、プラグ・パワーがその勝者の一人になるという保証はなく、2020年にかなり小規模な買収をした後の相対的な新参者である。
プラグ・パワーの誇大広告が気になる
プラグ・パワーは過去10年間のほとんどで誇大広告といえる銘柄でしたが、その誇大広告に内容が応えることはありませんでした。
プラグパワー社が「グリーン水素」を将来の製品として宣伝していることから、今後もそのようなことが再び起こるのではないかと心配です。
投資家は慎重に行動すべきで、この会社は長い間、期待に応えられなかった点からは目を背けるべきじゃありません。