ここ数年、電気自動車関連銘柄への関心が高まっていることを受けて、再生可能エネルギーの中でも特に燃料電池に注目が集まっています。特にプラグ・パワー(NASDAQ:PLUG)は、水素関連の投資家から大きな注目を集めており、過去3年間で1,400%以上の急騰を記録しています。一方、ブルーム・エナジー (NYSE:BE)の株価は同時期に77%しか上昇しておらず、同じようには注目されていない。ただ、投資は人気投票じゃありませんからね。
ミームストックとしての人気に陰り
プラグパワー社の驚異的な上昇は、ファンダメンタルズの大幅な改善に基づくものではなく、むしろミームストックの代表的なものだと言えるでしょう。
したがって、燃料電池を重視する投資家は、ブルーム・エナジーでポートフォリオを強化したほうがよいでしょう。
収益性の問題
企業のファンダメンタルズを分析する際、最も分かりやすいのは収益性です。
しかし、燃料電池企業は、自社の事業が収益性の高いものであることを示すことができていません。
プラグ・パワー社、ブルーム・エナジー社に加え、バラード・パワー・システムズ社、フューエルセル・エナジー社も収益を上げていません。
しかし、赤字であっても、将来の収益性が期待できるという点では、ブルームエナジー社はプラグパワー社を上回っています。
例えば、ブルームエナジー社は過去3年間、一貫して年間粗利益を計上しており、その間の平均年間粗利益は1億2700万ドルに達しています。
また、損益計算書を見ると、営業利益とEBITDAマージンがかなり安定して推移しており、明るい兆しが見えます。
一方、プラグ・パワー社は、過去の提出書類によると、収益性に関して同じような成功を収めていません。
同社は3月に、会計上の誤りを理由に、2018年と2019年の会計年度および2019年と2020年の四半期財務諸表を修正することを発表していました。
プラグ・パワー社が修正申告で最終的に何を明らかにするかは不明ですが、投資家は同社がより顕著な粗利益を示すことにはならないだろうと確信できます。
プラグ・パワー社の今後に賭けられる?
財務の再修正を発表したプレスリリースの中で、「当社のキャッシュポジション、事業運営、商業的取り決めの経済性に影響を与えることはない」と主張しています。
プラグパワー社の経営陣は、長年にわたって投資家からの信頼を得ることができず、今回の件はその最新の例に過ぎません。
例えば、2013年にプラグパワー社のCEOであるアンディ・マーシュ氏は、2014年にEBITDAベースで損益分岐点に達すると予測していましたが、実際にはそうならず、年間のEBITDAがプラスになったこともありません。
企業が予測を達成できないことはよくあることです。
しかし、今回のケースは、同社が一貫してプラスのEBITDAを報告していないことを考えると、特にマズイと思われます。
プラグ・パワー社は毎年の収益ガイダンスを常に達成していますが、同社が利益を上げられないこと、そしてそれを投資家に正直に伝えられないことは、あまり信用されていないようです。
ブルーム・エナジー社の経営陣には同じような問題はありませんでした。どちらかの経営陣に安心して任せられるかというと、ブルーム・エナジーを選ぶ投資家が増えているようです。
ブルーム・エナジーはプラグ・パワーより有望なのか。
両社の株価評価を見てみましょう。
どちらの会社も利益やキャッシュフローを生み出していないため、2つの銘柄を比較する基準としては、売上高価格比が残されています。
ブルームエナジー社は現在、売上高の4.6倍で取引されており、S&P500のP/S比3.1よりわずかに高い。
一方、プラグ・パワー社の株価は、売上高の33倍と、かなり割高になっています。
もし、プラグパワー社の株価がかなり安く、ブルームエナジー社の株価が法外に高いという逆転現象が起きれば、プラグパワー社の方が買いだと言えるかもしれません。
しかし現実はそうでもないわけです。
燃料電池への期待は最終局面へ
ブルームエナジーは、燃料電池関連銘柄を探している投資家にとってより良い選択肢ではありますが、ブルームエナジーの株式を購入することは、かなりのリスクを伴うことを認識することが重要です。
安定した粗利益を上げているにもかかわらず、将来的に純利益を上げられる保証はありません。
したがって、相当なリスク許容度のある投資家のみがポジションを検討すべきでしょう。