ブルーム・エナジー（NYSE:BE）は、2018年の上場以来、利益率を大幅に改善している。
2020年、同社の収益はほぼ横ばいだったが、マージンは同業他社よりも高かった。
にもかかわらず、ブルームエナジーの株価は、燃料電池の同業他社よりも低い売上高比率で取引されている。ここでは、その理由と、長期的に見た場合の同社の株価について考えていきたい。
ブルームエナジー社が他社と異なるポイント
ブルームエナジーは、天然ガスやバイオガスを入力燃料とする固体酸化物型燃料電池を提供している。
一方、プラグパワー社（NASDAQ:PLUG）とバラードパワー社（NASDAQ:BLDP）は、水素ガスを入力燃料とするプロトン交換膜（PEM）型燃料電池を提供している。
一方、フューエルセルエナジー (NASDAQ:FCEL)は炭酸塩燃料電池技術を採用しており、固体酸化物燃料電池の商業化も視野に入れている。
基本的に、現在ブルームエナジー社が提供している製品は、定置型発電の分野では用途が限られている。
同社のサーバーは主にバックアップ電源システムとして使用されており、従来の発電機は必要ありません。
ブルームエナジー社は現在、水素を入力燃料とする固体酸化物型燃料電池を提供することで、水素市場への参入を目指しています。
同時に、水と再生可能エネルギーを入力として水素を生成する電解槽も提供する予定です。これにより、ブルームエナジー社が提供する製品は、真に環境に優しいものとなり、同社の対応可能な市場を大幅に拡大することができます。
固体酸化物型燃料電池は、PEM型燃料電池のように高価な触媒を必要としません。
そのため、ブルームエナジー社の燃料電池は、PEM電池よりも低コストで実現できる可能性がある。しかし、それが実際に実現するかどうかは、見通しがついていないわけです。
注目すべきは、ブルームエナジー社はこれまで、天然ガスやバイオガスを使った燃料電池では利益を上げていないこと。
また、ブルームエナジー社は、天然ガスやバイオガスを利用した燃料電池では、これまで収益を上げていない。しかし、同社は同業他社に比べて利益率を向上させている。
ブルームエナジーは2020年に同業他社を上回る粗利益率を達成。
また、その利益は上昇傾向にありますが、これは同業他社とは違う部分でもあります。
この利益の伸びは、ブルームエナジー社の燃料電池のコストが一貫して削減されていることに起因しています。
ブルームエナジー社の固体酸化物燃料電池技術は、PEM電池に必要な高価な触媒がないこともあり、コスト面での優位性があるようだ。
しかし、固体酸化物型燃料電池は、PEM型燃料電池に比べて、作動させるために高温を必要とし、起動・停止時間も長くなる。
しかし、固体酸化物型燃料電池は、PEM型燃料電池に比べて作動させるための温度が高く、起動・停止時間も長いため、輸送用途には適していない。
しかし、固体酸化物型燃料電池は、PEM型燃料電池に比べてコスト面での優位性があるため、定置型発電には適しているかもしれません。
これらの利点は、この技術のパイオニアであるブルーム・エナジーにとって大きな道を開くものです。
ブルームエナジー社の成長計画
ブルームエナジー社は、燃料電池市場の異なるセグメントを同時にターゲットにすることを計画しています。
現在提供している製品を国際市場で拡大する計画です。
さらに、天然ガスを燃料とする燃料電池の環境への影響を軽減するために、炭素回収・利用・貯蔵サービスを提供することも検討しています。
また、バイオガス生産者をターゲットにして、その分野での燃料電池の提供を拡大していきます。
最後に、ブルームエナジー社は、今年中に最初の水素燃料電池と電解槽を提供することを目指しています。
注目すべきは、ブルームエナジー社が国際市場で提供する製品や、水素製品、炭素回収プロジェクトが本格化するのは2023年以降だということです。
2021年については、ブルームエナジー社は収益が23％増加すると見込んでいます。
また、この年の営業活動によるキャッシュフローはプラスになると予想している。
ブルームエナジー社が水素燃料電池で成功するかどうかは不明だが、同社が現在提供している製品で利益を上げることは可能と思われる。
ブルームエナジー社は、自分たちが何をしているか分かっているはず。
同社は、長年にわたって非公開企業として運営してきましたが、自社製品の財務的な実現性に十分な自信が持てるようになってから上場を決意しました。
限られた市場
ブルームエナジーの売上高株価指数は約4で、他の燃料電池企業に比べて数倍低い。しかし、現在の製品では、ブルームエナジーの市場は限られています。
それがブルームエナジーの評価を下げている理由かもしれません。
しかし、水素をはじめとする新しい分野に参入すれば、アドレス可能な市場は大きく広がります。
水素燃料電池の収益性を高く提供することに成功すれば、この評価の差が縮まるのは時間の問題でしょう。
さらに、株価は今年の高値から46％近くも下落しており、より魅力的になっています。
ただし、ブルーム・エナジーの道のりは簡単ではありません。これは燃料電池にまつわる企業すべてに当てはまることでもあります。
大きなリスクが伴うため、保守的な投資家は収益性とその展開に注視すべきです。