今までにできそうでできなかったこと、それをMarqetaがやろうとしています。同社は、最新のカード発行プラットフォームで、企業が金融ソリューションを、取引を処理するデジタルまたは物理的なカードに展開することを可能にする、と意気込んでいます。
Marqetaは金融業界の新たな橋渡し役になれるか？
MarqetaはAPIファーストのアプローチを採用しており、Affirm、Square、Doordashなどの企業が自社のプラットフォームに接続するカードの発行をコントロールすることができます。
商取引の破壊者、デジタルバンク、金融機関、ユニコーンのフィンテックに関しては、Marqetaは、従来の決済処理業者と破壊的な金融ソリューションとの間の橋渡し役となり、MarqetaのオープンAPIにより、これらの企業が決済体験の展開を完全にコントロールできるようになります。
Marqetaのソフトウェアは、企業が独自の決済ソリューションを簡単に統合しながら、レガシーの決済システムで使用できる決済製品を迅速に展開することを可能にするという点で、非常に価値がある。
なので、フィンテック企業やハイテク企業の間に、深い堀を築くことができます。
この堀は同社を守ることになるでしょうね。
社会におけるお金の使い方の革新が加速する中で、Marqetaは、自社の決済ソリューションを経済に導入しようとしている企業にとって、重要な支援者であり続けるはず。
Marqeta’sは、Square、JP Morgan、Visaなど、今日最も影響力のあるブランドと提携していることから、すでに市場をリードするテクノロジーとしての地位を確立しています。
Marqetaのソフトウェアが顧客のビジネスを可能にすることで、Marqetaのプラットフォーム上で処理されるトランザクションが増えれば、Marqetaの収益は大幅に増加します。
この結果、マルケタにとっては長年の顧客となり、顧客は顧客であればあるほどマルケタに大きな収益をもたらすことになります。
カード発行プラットフォーム
Marqetaは基本的にカード発行プラットフォームであり、顧客がユーザーの支払い体験をコントロールできるようにします。そのプラットフォームにより、顧客はどの取引が処理されるか、または拒否されるかを承認することができます。
MarqetaのオープンAPIは、当社の高度にスケーラブルなクラウドベースの設定可能な決済インフラへの即時アクセスを提供し、当社の顧客が独自のカードプログラムを立ち上げて管理し、顧客やエンドユーザーにカードを発行し、決済取引を承認して決済することを可能にします。
このプラットフォームにより、企業はカスタマイズされた決済ソリューションを構築することができ、Marqeta社の顧客は「モダンでフリクションレスな」決済体験をサポートすることができます。
同社は、そのプラットフォームが最新のカード発行プラットフォームとしては初めてのものであるため、先行者としての優位性を持っています。
Marqetaは、世界中の主要なカードネットワークやローカルカードネットワークとの関係を持っているため、企業がMarqetaを導入すると、特に自社でカードを開発する場合と比較して、カスタムペイメントソリューションをグローバルに迅速に立ち上げることができます。
また、Marqetaはカードを発行する銀行とパートナーシップを結んでいるため、Marqetaのプラットフォームとカードを、現在あるレガシーな決済インフラに接続することができます。
このイメージは、Marqetaが本質的に新しいクラスのカード発行者を可能にしていることから、Marqetaの破壊的な性質を示しています。
このアプローチは、これらの新しい金融会社が最新のカード商品を提供できる媒体を拡大すると同時に、モバイルウォレットのような新しい技術に対応することも可能にします。
だからこそ、私はMarqetaを橋渡し役と考えています。将来のフィンテックのイノベーションを、今日の決済インフラと両立させるためのソフトウェアなのです。
オンデマンドサービスとの提携
MarqetaはDoordash（DASH）の不正行為の削減と規模の拡大に貢献しています。
Doordash社は、Marqetaとの関係を「真のパートナーシップ」であり、同社のコアビジネスにとって「重要」であると述べています。
デジタルウォレットへの依存
Square（SQ）はMarqetaの最大の顧客であり、Marqetaの収益の70％を生み出していますが、Squareが最近Afterpayを買収したことで、これはさらに上がる可能性があります。
SquareのSellerエコシステムは2018年からMarqetaを利用しており、もともとはSquareの中小企業向けデビットカードであるSquare Cardのために利用していました。
これにより、売り手がSquareプラットフォームから銀行口座に資金を振り込まなければならないのに比べ、ビジネスオーナーは即座に資金にアクセスできるようになりました。
また、Cash App社はMarqeta社に大きく依存しています。
Cash AppはMarqetaに、MarqetaのカードおよびACHソリューションを活用することで、顧客の入金を可能にし、顧客がお金を使えるようにするという、カスタマーエクスペリエンスの2つのミッションクリティカルな部分を強化することを委託しています。
Cash Appは、Marqetaプラットフォーム上に構築されたCash Cardと呼ばれる無料のカスタマイズ可能なVisaカードを顧客に提供しています。
ユーザーは、店舗やオンラインで物理的なCash Cardを使用するか、あるいはモバイルデバイスのデジタルウォレットから支払いを行うためのトークン化されたカードを使用するかにかかわらず、Cash Appアカウントの資金を使用して購入を行うことが可能。
SquareはCash Appのエコシステムを成長させていく中で、Marqetaを通じて消費者に提供できる金融商品（AfterPayの買収など）を追加していく予定です。
Marqetaは昨秋、SwipeおよびLedFiと提携して、ユーザーがモバイルや物理的な財布から即座に暗号通貨を売買したり、使ったりできるLendFi Visaカードを発売しました。
最大かつ主要な暗号ウォレットの1つであるCoinbaseは、Marqetaを使用して、Visaデビットカードである新しいCoinbaseカードを動かしています。これにより、Coinbaseのユーザーは、ウォレットの残高に基づいて、自分の暗号通貨で買い物ができるようになります。
名だたる金融機関も参加
ゴールドマン・サックスは、ゴールドマンのデジタルチェック商品であるMarcusのパートナーとしてMarqetaを選びました。
Marcusは、Marqetaの最新のカード発行プラットフォームを活用して、「未来に向けた銀行体験」を実現します。
JPモルガンも最近、Marqeta社と提携してデジタル専用のクレジットカードを発売することを発表しました。
これにより、JPモルガンのコーポレートカードは、Apple PayやSamsung Payなどのデジタルウォレットにシームレスに統合することができます。
Marqetaの幅広い顧客層が、そのサービスの価値を物語っていますが、Marquetaのすべての顧客の使用例は、これらの企業のコアビジネスにとってMarqetaが非常に重要である理由を強調しています。
Marquetaは、これらの企業がコアビジネスを市場に投入することを可能にしています。
Marqetaは、顧客が顧客のために簡単に使用でき、統合できる決済ソリューションを提供するために不可欠です。この結果、マルケタはこれらの大成功を収めている企業にとって不可欠な要素となっているのです。
賛同者の増加
Marqetaが顧客に提供する価値を考えれば、Marqetaの “Land and Expansion “の考え方が、同社にとって非常に有益であることが理解できるだろう。
Marqetaの顧客は、Marqetaとの付き合いが長くなればなるほど、総処理量が増加します。
Marqetaはクラウド上に構築されているため、顧客がデジタルまたは物理的な支払いカードを大規模に立ち上げることは容易です。
同社の顧客の多くはユニコーンテックやフィンテック企業であり、Marqetaが顧客のスケールに合わせてソフトウェアを展開できることは非常に重要である。
「ランド＆エクスパンション」モデルが、大きな年間収益をもたらしているのは間違いありません。
さらにそれを裏付けるように、Marqetaの四半期ごとの総支払額は、過去2年間一貫して増加しています。
Marqetaが顧客のために価値を創造し続けることで、Marqetaのソフトウェアが非常に重要であることから長期的なパートナーシップが生まれ、最終的にはMarquetaに大きな収益源をもたらすことになります。
TAM：獲得できる可能性のある最大の市場規模
Marqetaの推定TAMは現在45兆ドルで、2030年には80兆ドルに達すると予測しています。
2020年に米国で行われた取引量が6.7兆ドルであったことを考えると、Marqetaは米国のカードベースの支払いの1％未満しか処理していません。
したがって、同社には今後の成長のための巨大な機会があります。
Marqetaは、自社のプラットフォームが顧客のビジネスに合わせて進化していくと考えており、自社のプラットフォームには、この巨大な機会に向けて市場シェアを拡大する競争力があると確信しています。
同社の総処理量は、2020年に600億ドルとなり、前年の217億ドルから大幅に増加しました。
Marqeta社は、企業がサービスとしてのトークン化やモバイルウォレットなどの革新的な決済ソリューションを求めていることから、より多くの取引を可能にするためにソフトウェアの拡大を目指します。
同社のTAMは、2030年までに84兆ドルになると予想されているため、それらのトランザクションの2%がMarqetaの顧客で処理された場合、Marqetaの総処理量は～1.68兆ドルになる可能性があります。
Marqetaが20BPで収益を上げると仮定すると、2030年までに33億ドル以上の収益を上げることができ、2020年の収益から27.5%のCAGRとなります。
2%の市場シェアは重要ですが、同社が2021年に1,000億ドル以上の総処理量を達成するペースであることを考えると、ペイメントの処理を可能にする重要なコンポーネントであり、今後も高い成長率を達成するために十分なポジションにあります。
Marqetaの潜在的なパフォーマンス
2019年と2020年に200%以上のネットリテンション。顧客がMarqetaのために生み出す収益を2倍にしています。
これは、Marqetaがその事業者のコアビジネスをユーザーのウォレットに拡張することを可能にし、ソリューションの実装や大規模展開が極めて容易であることに起因しています。
これはまた、Marqetaが顧客とともに真に成長していることを示しています。
2021年3月時点で3億2,000万枚以上のMarqetaカードが発行されていますが、Marqetaはすでに銀行やカードネットワークとの関係を構築しているため、カード発行の民主化をリードし、企業のワンストップショップとしての役割を果たしています。
Marqetaは現在36カ国で事業を展開していますが、企業が国際市場へのアクセスを得るために一度だけ統合するだけで済むグローバルプラットフォームを提供しているため、国際的な拡大を加速させるつもりです。
Marqetaはデジタルビジネスモデルを提供しており、既存のカード関係を持っているため、同社のプラットフォームは顧客が国境を越えることを可能にします。
財務分析
Marqeta社は、すでにフリーキャッシュフローで黒字を達成しており（フリーキャッシュフローは1,727万ドル）、加速度的に収益を伸ばしています。
同社は収益を大幅に伸ばしている一方で、販売管理費の支出はMarqetaの収益に占める割合が減少しています。
Marqeta社の46％の売上総利益率は堅実であり、収益が増加し続ける中で、将来的にフリーキャッシュフローの増加につながるはずです。
Marqeta社の収益は、今後10年間で着実に増加し、2025年までの年間収益は約39％の成長が見込まれています。
これにより、2025年にはMarqeta社の収益は15億ドルを超え、2020年の2億9000万ドルから大幅に増加することになります。
保守的な見積もりに基づき、将来の株式の希薄化を考慮すると、Marqetaは現在29ドル以下で取引されており、過小評価されています。
今後10年間のMarqetaの期待リターンを決定するために、当社のモデルは10年目の1株当たりFCFの予測値を計算し、それに想定価格とFCFの倍率（ここでは35倍）を掛けて、2031年の目標価格を生成します。
この目標価格を用いて、モデルは10年間の投資に対する予想CAGRリターンを算出します。
このモデルによると、今日MQに投資すると、今後10年間で年間17%程度のリターンが得られるはずです。
したがって、Marqetaは当社の15％のハードルレートを超えているため、買いです。
Marqetaは本質的に発行処理分野で独自の市場を創造したことから、デジタルペイメントの世俗的な追い風の恩恵を受ける態勢にあります。
Marqetaのプラットフォームは、世界を変えようとしている、あるいは新しいデジタル・ペイメント・ソリューションを創造しようとしている多くの主要なフィンテック企業やハイテク企業にとって、非常に貴重なものとなるでしょう。
Marqetaが抱えるリスク
SquareはMarqetaの最大の顧客であり、もしSquareが自社ソリューションを開発したり、Marqetaの使用をやめたりしたら、Marqetaのビジネスにとって深刻な脅威となる。
しかし、Beating The Marketでは、SquareがSellerとCash Appのエコシステムをどのように拡大していくかという点で、Squareに非常に強気な見方をしています。
SquareはCash Appのサービスを積極的に拡大していますが、その新しいサービスを発行者のプロセッサーやレガシーシステムで使用できるようにする技術の開発には力を入れていません。
Squareは、機能を追加することでCash Appのユーザーを増やすことに注力しており、最近のAfterpayの買収はその典型的な例です。
Marqetaは開発者中心であり、Cash Appはすでにデジタルおよび物理的な支払いカードにMarquetaソフトウェアを使用しているため、Squareにとっては、現在のMarqetaを搭載したCash Appカードと簡単に統合できる新しい提供物を放つことが簡単にできるでしょう。
いつかSquareがレガシーの決済処理システムとの互換性を保つために、Marqetaソフトウェアを使用してハードウェアとデジタルウォレットを駆動するかもしれないので、長期的にはMarqetaに有利に働くかもしれません。
Geminiは暗号通貨取引所で、最近、報酬付きのビットコイン・クレジットカードを発売しました。
Marqetaのような銀行との関係はまだありませんが、このような企業がMarqetaの将来の競争相手となるでしょう。
デジタルウォレットには大きな追い風が吹いており、この分野が成長するにつれ、新たな競争相手が出てきて、より集中的になっていくことは間違いありません。
Marqetaは先発者としての優位性と独自の技術に依存して、将来の競合他社から自社のソリューションを切り離すことになるでしょう。
StripeやAdyenのように、マーチャントに決済を受け入れる機能を提供している企業がありますが、これはMarqetaのアプローチとは異なります。
しかし、StripeやAdyenが、オンライン決済ではなく、発行処理に焦点を移すことになれば、Marqetaの競争は直接的に激化するだろう。
価値ある企業となりうるか？
Marqetaは、人々が銀行を定義する方法を再定義している企業に大きな価値を生み出しており、同社のソフトウェアは、未来のフィンテックとレガシーの決済処理業者との間の橋渡し役として不可欠です。
顧客にとって非常に重要であるため、Marqetaは堀の要塞を構築しており、この要塞はまだ完成には程遠い状態です。
Marqetaのソフトウェアは、顧客の成長を可能にし、それが長期的な顧客と巨大なコーフンの拡大につながる。
市場全体への対応という点ではMarqetaはまだ初期段階であることを考えると、Marqetaは次の偉大なフィンテック企業になる可能性がある。