アナリストの予測では、今後3年間の収益は年率50％以上で成長し、少なくとも2030年までは30％近い成長率を維持すると予想されており、これは非常に魅力的な長期的成長見通しに相当します。
もちろん、ビジネスモデルにはいくつかのリスクが残っているため、これが本当に実現するという保証はありません。
同社はまだ利益を出していないため、将来の成長プロジェクトの資金調達が理論的に問題となる可能性があります。
その上、懐の深い他のプレイヤーが、市場を破壊したり、シェアを獲得しようとする可能性もあります。
そのリスクは、プラグパワー社のリーダーとしての地位ゆえに、それほど大きくはないと思います。
しかし、市場の競争が激化した場合、利益の出ていないプラグパワー社が、マージンを圧迫するようなシェア争いに巻き込まれた場合、問題が発生する可能性があります。
このように、いくつかの実行リスクがあることは確かであり、投資家は上記の成長予測を、絶対に間違いのない明確な予測と考えるべきではない。
むしろ、上記の予測はベースケースのシナリオを示したものであり、実際の結果はそれよりも良くも悪くもなる可能性があります。
投資家、企業、消費者が二酸化炭素排出量の削減にますます力を入れる中で、プラグ・パワー社は今後も魅力的なペースで成長できるはずであり、同社の事業の長期的な見通しは素晴らしいものであると言えます。
しかし、業界の明らかな成長見通しが、自動的に株価の上昇につながるわけではありません。
例えば、ドットコムバブルの高値でシスコ（CSCO）の株を買った人は、その間にビジネスが大成長したにもかかわらず、22年後の今日でも赤字です。
バリュエーションも考慮する必要がありますが、プラグパワー社は現在、決して安くはありません。
プラグパワー社の2030年の株価予想
現在、プラグ・パワー社は今年の予想収益の約32倍で取引されています。
これが収益倍率であったとしても、平均的な企業の評価に比べれば、株価はまだ特別安いとは言えません。
売上高の30倍以上では、株価は非常に割高に見えます。
今後10年間のPLUGの成長見通しを考慮すると、ある程度は相対化されますが、それでも株価は公正価値よりも高く取引されていると思います。
2030年の収益に関するアナリストのコンセンサス予想が105億ドルで正しいとすれば、株価は現在、2030年の収益の約1.5倍で取引されていることになります。
多くの産業機器メーカーは、今年の収益の1倍から2倍で取引されており、PLUGの株価には将来の成長がすでに織り込まれていることを示しています。
もちろん、PLUGの2030年の成長見通しは、現在の平均的な企業よりも優れている可能性が高いと主張することもできます。
なぜなら、PLUGが2030年以降も2桁の成長率で成長する可能性は十分にあるからです。
しかし、それでも、PLUGの株のアップサイドは、今後10年間であまり大きくないと私は考えています。
PLUGが2030年に売上高の3.5倍という比較的高い水準で取引された場合、時価総額は約370億ドルとなり、現在の約2.3倍となります。
しかし、PLUGの株数は今後10年間変化しないため、1株当たりのリターンはそれよりも低くなります。
株数が毎年2％ずつしか増えないと仮定すると、2030年の株数は7億株を少し超える程度になります。
時価総額が370億ドルの場合、1株あたりの取引価格は約53ドルとなり、現在と比べて約100％のリターンが得られることになります。
これを年率換算すると、8％のリターンになります。年率8％のリターンは悪くはありませんが、そうなるためには多くのことがうまくいかなければなりません。
PLUGがうまく実行し、成長プロジェクトを実現し、大量の株式発行を回避しなければならないのです。
また、この予測では2030年の売上倍率が3.5倍とまだかなり高いことを考慮すると、これらのリターンは買いの評価をするには十分に大きくないと思います。
8％のリターンが、不確実性が非常に低い、非常にリスクの少ない優良企業から得られるとすれば話は別ですが、今回はそうではありません。
参考までに、PLUGがうまく実行して成長予測を達成したとしても、2030年の売上高の2.5倍で株式が取引されるとしたら、年間2％の希薄化を想定した場合の株価は37ドルとなり、年間リターンはわずか4％に相当します。
PLUGの株式数は昨年だけで約50％増加しており、今後数年間で同様の希薄化が起こるとは考えられないが、少なくともPLUGの株式数が年2％を大幅に上回る可能性はあり、それがリターンをさらに圧迫することになる。
全体的に見て、投資家が今後10年以上にわたってPLUGで損をするとは思えません。
しかし、プラグ・パワー社の基本的な事業成長の見通しが非常に魅力的であるにもかかわらず、投資家がその期間に非常に魅力的なリターンを得るのも想像できないんです。
株式は将来の成長をすでに多く織り込んでおり、10％以下のリターンは、変動の少ない銘柄を使った低リスクの投資によっても十分に狙えるでしょう。