プラグ・パワー（NASDAQ:PLUG）は、水素経済の申し子となっている。この株は2年間で1170％上昇しています。つまり、2019年7月にプラグ・パワーにわずか8万6000ドルを投資していたとしたら、その投資額は今頃100万ドル以上にまで上昇していたことになります。
もちろん、マルチバガー銘柄とその最適なエントリーポイントやエグジットポイントを後知恵で見つけることは簡単です。
今日の重要な問題はその銘柄が将来、同様のリターンを生み出せるかどうかです。
プラグ・パワーは水素燃料電池を製造しており、水素を入力燃料として電気を作り出すことができます。
水素燃料電池で電気を作る一番の利点は、副産物として水蒸気しか出ないことです。それ以外の排出物がないので、完全にクリーンな電気を作ることができるのです。
プラグ・パワーの燃料電池は、フォークリフトや据え置き型のバックアップ電源システムに採用されている。
同社は現在、燃料電池電気自動車（FCEV）の市場をターゲットにしており、ルノーや韓国のSKグループなどと提携し、FCEVメーカーに燃料電池を供給している。
水素を使って電気をつくるのは素晴らしいことですが、いくつかの課題があります。
まず、米国では現在、水素の約95％が天然ガスで製造されています。
そのため、クリーンなエネルギーとは言い難いのです。
燃料電池メーカーが目指しているのは、水を電気分解して作られる「グリーン水素」を入力燃料とすることです。
これは環境に優しいとはいえ、はるかにコストのかかるプロセスです。
また、FCEVを普及させるためには、燃料補給のインフラを整備する必要がありますが、現状ではそうなっていません。
ここが重要です。
そのためには、政府から多くの投資と政策支援を受けて、インフラを整備する必要があります。
また、水素燃料は可燃性が高いため、保管や輸送のコストがかかります。
リチウムイオン電池のコストが下がっているため、水素インフラを整備するインセンティブは大きくないかもしれません。
このように、水素燃料電池メーカーの前途は決して平坦ではありません。
プラグ・パワーは、長年にわたって上記のような課題に直面してきました。
同社の収益は大幅に増加しているものの、創業から20年以上が経過した現在でも赤字が続いています。
プラグ・パワーは、2024年までに売上総利益率を30％以上にすることを目標としています。
これは野心的な目標のように見えます。経営陣は、過去に何度もガイダンスの数字を達成できていません。
例えば、プラグパワー社は、2014年にEBITDAS（金利・税金・減価償却費・株式報酬前利益）の損益分岐点を達成したいと考えていましたが、現在も達成できていません。
繰り返しになりますが、同社は2017年以降にキャッシュフローがプラスになることを期待していました。現在でもそうではありません。
プラグ・パワーの収益成長は称賛に値するものですが、長期的に生き残るためには利益を生み出す必要があります。
これまでのように、既存株主の希薄化を延々と続けて事業資金を調達することはできません。
上述した課題やプラグ・パワーのこれまでの業績を考慮すると、同社の株価が最近の高値である73ドルにまで上昇することは難しいでしょう。
仮に上昇したとしても、過去最高の価格に戻った場合に投資額が100万ドルに達するためには、現在約37万ドルを投資する必要があります。
プラグ・パワーは「ミリオン・メーカー」と言えるかもしれないが、今日の価格と同社の見通しでは億万長者を作り出すのは難しいと思われます。