決済テクノロジー企業のマルケタは、6月に一株27ドルで上場しました。この株は、最大の顧客である決済アプリ「Square」のバンクショットとなっている。ウォールストリートのアナリストの中には、マルケタは割安だと言う人もいて、買いの評価と30ドル台半ばの価格でカバレッジを開始しています。
マルケタの株価と将来性
マルケタ社の株式（ティッカー：MQ）は、最近の取引では2.5%減の28.94ドルとなっています。
マルケタ社は、Square社（ティッカー：SQ）のような決済アプリがデビットカードやクレジットカードを発行するための技術を提供し、銀行と決済サービスの間の仲介を行っている。
同社は自社のサービスを「モダンカード発行」と呼んでおり、アプリケーション・プログラミング・インターフェース（API）、「ジャストインタイム」ファンディング、トークン化サービスなどの技術プラットフォームを提供しています。
初期の投資家であり株主でもあるSquare社は、マルケタ社の収益の70％以上を占めています。
その他の顧客には、Uber Technologies (UBER)、Affirm Holdings (AFRM)、DoorDash (DASH)、Instacart、Klarnaなどがあります。
マルケタは、オンラインショッピングや「Buy Now, Pay Later」サービスなど、急成長中のEコマースのトレンドの中心に位置しています。
マルケタ社には多くの競合他社がありますが、Citiグループのアシュウィン・シルバイカー氏のようなアナリストは、マルケタ社はスイートスポットにいると主張しています。
シルバイカー氏は、「買い」の評価と36ドルの目標値を設定して、マルケタ社のカバレッジを開始しましたが、これは最近の価格から25％の利益を示唆しています。
彼は、「マルケタ社の軌跡は、新たな業種や顧客に対応するための進化能力を含む成長の可能性を物語っており、当社はこの道の長期的な強さを強く信じています」と述べています。
また、同社の主要なイノベーションは、同社の技術によって顧客がペイメントカードを自社のプラットフォームにデジタル的に統合することができ、急速に増加する複雑なトランザクションを処理できることだと付け加えている。
【重要】まだ利益は出ていない
熱狂に飲まれて見落としそうになってしまいますが、マルケタ社は急速に成長しているものの、利益を出すまでには至っていない。
アナリストは、同社が今年4億3,300万ドルの収益を上げ、2022年には5億9,400万ドルになると予測している。
しかし、黒字化するのは2024年以降で、収益が10億ドルに膨れ上がっても、金利・税金・減価償却前利益で8900万ドルの損失を計上すると予想されています。
Squareは大きな成長ドライバーである一方で、株価にとってはリスクでもあります。
マルケタ社とSquare社との契約は2024年に更新されますが、株式非公開のStripe社のような競合他社が参入してきて、自社のサービスに対してより低い料金を請求する可能性があります。
また、マルケタの成長は、SquareのCash Appの拡大にもかかっている。
J.P.モルガンは、オーバーウェイトのレーティングと33ドルの目標値でカバレッジを開始しました。
キーバンク・キャピタル・マーケッツとバークレイズも、オーバーウェイトの評価と35ドルの目標値を提示しています。
しかし、一部のアナリストは、同社の株価は十分すぎるほど評価されていると見ています。
収益の偏りと免除措置の廃止リスク
みずほのDan Dolevは、Neutralの評価と25ドルの目標値でカバレッジを開始しました。
同氏が懸念しているのは、Visa（V）やMastercard（MA）から得られる手数料を除くと、Squareがマルケタの純収入の80～85％を占めている可能性が高いことだ。
スクエアとの新たな契約により、利益率が低下する可能性があります。
Squareと巨大なカードネットワークからの手数料を除くと、マルケタの残りの事業は「2020年にはほとんど成長が見られない」とDolevは書いている。
もう1つの問題がある。マルケタはデビットのインターチェンジフィーに大きく依存しているが、このインターチェンジフィーはワシントンで精査されている。
同社は比較的小規模な銀行と提携しており、ダービン修正条項で定められた上限を超えるデビット手数料を課すことが認められています。
議会がいずれ規則を改正し、小規模な金融会社に対する免除措置が廃止された場合、マルケタ社の収益は圧迫される可能性があります。