水素が今後10年間で成長する燃料源になるのではないかという投資家の思惑から、燃料電池の株価はこの1年間で急上昇しました。しかし、バブルは崩壊しつつあるようで、ここ数カ月で株価は急落しています。
明暗を分けた再生可能エネルギーの銘柄
どの燃料電池銘柄が流行で、どの銘柄が長期的な成長株になりうるかを調べてみると、他の銘柄よりも際立っているものがあります。
ブルーム・エナジー（NYSE:BE）は、成長し、収益性を高め、何兆ドルもの収益が見込める市場に燃料電池を提供しています。
その進歩こそが、プラグ・パワー（NASDAQ:PLUG）、バラード・パワー・システムズ（NASDAQ:BLDP）、フューエルセル・エナジー（NASDAQ:FCEL）といった競合他社との違いであり、今や再生可能エネルギーのトップ銘柄となっています。
数字で見る燃料電池
以下の図を見ると、燃料電池企業は収益面では比較的小規模ですが、ブルーム・エナジーはプラグ・パワーやバラード・パワー・システムズよりも時価総額が小さいにもかかわらず、業界で圧倒的に多くの収益を上げています。
ビジネスにおける成功の指標は、収益だけではありません。
収益を粗利益、そして最終的には純利益に変換できない企業は、永遠に現金を使い続ける運命にあります。
その点、ブルームエナジー社は、前述の他の企業よりも利益率が高いが、損失は大きくなっているんです。
その損失は今年になって減少しており、2021年第1四半期の純損失は2,490万ドルで、1年前の7,590万ドルの損失から大きく減少しています。
正直、純損失は気になるところですが改善はされています。
ブルームエナジーは、プラグ・パワー、バラード・パワーシステムズ、フューエルセル・エナジーと比べて、基本的なパフォーマンスがはるかに優れているように見えます。
そして、そのパフォーマンスには理由があります。
実は異なる市場であること
燃料電池ビジネスで考慮すべきもう1つの点は、ブルーム・エナジーがプラグ・パワー社やバラード・パワー社とは異なる市場に参入していることです。
ブルームは、商業ビルや電力会社のバックアップや補助電源に使われる大型の燃料電池を製造しています。
一方、プラグ・パワー社とバラードパワー社は、フォークリフトやバス、商用トラックなどの小型輸送機器を製造している、マテリアルハンドリング分野のサプライヤーです。
また、技術的にも根本的に異なります。
プラグ社とバラード社はプロトン交換膜（PEM）と呼ばれる技術を採用しており、ブルームエナジー社は固体酸化物燃料電池技術を採用しています。
大規模な設備では、固体酸化物型燃料電池の方がPEM型燃料電池よりも高効率で低コスト。
そのため、ブルームエナジー社の設置規模は一般的に大きく、プラグ社やバラード社よりも多くの収益を上げることができます。
また、ブルームエナジー社は、その差別化された技術で異なる市場に対応することができます。
同社はサムスン重工業と協力して、クリーンな水素で動く船を開発している。
また、ブルームエナジーは韓国に発電所を建設し、今年はクリーンな水素を製造できる電解槽（水を水素と酸素に分離するシステム）のテストを開始する予定です。
マイクログリッドもまた、ブルームエナジー社の燃料電池と電解槽が成長市場に対応できる場所です。
これらの市場は、いずれも規模やコストに対する感度が非常に高いため、ブルームは競合他社に対して優位に立つことができます。
経営陣は、この固体酸化物技術とそれが切り開く市場は、結果的にアドレス可能な市場の総額が2兆ドル以上になると考えています。これは大きな数字ですが、ブルーム・エナジーがいかに成長サイクルの初期段階にあるかを示しています。
ブルームの財務状況は向上している
技術や財務実績に基づいて、ブルーム・エナジーが競合他社よりも優れているように見えます。
しかし、同社の事業が「時間の経過とともにどのように改善されているか」も重要なポイント。
最近発表された2021年の第1四半期では、同社の出荷台数は前年同期比40.2％増、売上高は23.8％増、粗利益率は16.2％から29.7％に改善しました。
つまり、燃料電池の平均販売価格は下がってきていますが、コスト削減が価格の低下を上回っているのです。
これにより、ブルームエナジー社は潜在的な市場を新たな分野に拡大し、より多くの収益を上げることができるはずです。
これらは評価すべき動きであり、燃料電池のような数兆ドル規模の潜在的市場において、ブルームエナジーが優れた技術とファンダメンタルズを持っているにもかかわらず、競合他社よりも安い価格で取引されているのは注目すべきです。
今の所、私が保有している燃料電池株はブルムーム社だけです。