モルガン・スタンレーのアナリスト、スティーブン・バード氏は、水素燃料電池企業であるプラグ・パワー（PLUG）の株価が、過去3ヶ月の間に価値の半分以上を失ったことで、新たな打撃を受けました。
この新しい評価は、モルガン・スタンレーの従来の推奨レベルであるOverweight（買い）から1段階下げたものです。一方、目標株価の35ドルは、PLUG株の18％のアップサイドを示しています。
では、なぜ同氏はこのようなことをしたのでしょうか？
プラグパワー社には多くの利点があり、燃料電池の分野では間違いなく現在最強の銘柄です。
これらの利点を挙げたByrd氏は、同社のバランスシートに50億ドルの現金があること、世界中の産業メーカーといくつかの「戦略的パートナーシップ」を結んでいること、燃料電池を搭載したフォークリフトを資材運搬に利用している大口顧客の基盤が確立されていること（WalmartやAmazon.comなど）を強調しました。
プラグパワー社は、今後数年のうちに「複数の新規市場への参入を拡大していく」と分析しており、特にルノーとの提携による輸送市場への参入が期待されています。
また、すべてがうまくいけば、プラグパワー社は「大規模なエンド・ツー・エンドの水素インフラ・プロバイダー」となり、水素経済に参入しようとしている「より新しい、より小さな競合企業」に対してプラグパワー社が優位に立つことになるだろうと予測しています。
バードは、もしすべてがうまくいけば、現在はわずかな誤差でしかない世界の水素経済が、2050年には2.5兆ドルから10兆ドルの規模になるだろうと述べている。
プラグ・パワー社は、今年の目標売上高4億7500万ドルから、2024年までに7億5000万ドル、2025年から2030年まで毎年23％（以上）、2030年から2040年まで毎年14％（以上）、2040年から2050年まで毎年9％（以上）の成長を遂げ、今世紀半ばには「さまざまな製品カテゴリーで」52％もの市場シェアを獲得することになるという。
しかし、これらはすべて、かなり大きな「もしも」を前提としています。
モルガン・スタンレーのオーバーウエイト推奨を継続しない理由は何なのだろうか。まず第一に、プラグはまだ収益性の高いビジネスではありませんし、これまでもそうでした。
例えば、水素技術に対する政府の補助金が期待よりも少ないことが判明したり、再生可能エネルギー（風力や太陽光など）との競争がより経済的であることが判明したり、ライバルの水素会社が予想よりも強力な競争相手であることが判明したりした場合、売上が予想よりも伸びない可能性があるわけです。
また、仮に売上が予想通りに伸びたとしても、プラグ社はそれに乗じて利益を得なければならないのです。ここが頭痛の種です。
そのためには、プラグ社の運営コストが今後30年間にわたって「年率10％以上で低下し続ける」というバード氏の仮定が現実のものとならなければならない…のですが。
控えめに言っても、これは楽観的な予測と言えるでしょうね。