株価が50%以上下落したプラグ・パワー社は買い銘柄なのか?

燃料電池メーカーのプラグ・パワー社(NASDAQ:PLUG)の株価は、今年の高値73ドル以上から60%近く下落している。

成長の見通しが強化されたプラグ・パワー社

水素燃料

同社は売上高の拡大に積極的に取り組んでおり、最近ではこの目標達成に役立ついくつかの重要なパートナーシップを結んでいます。

成長の見通しが強化され、価格も下がったことで、株価の評価は向上しています。

今、この株が買いと言えるのでしょうか?

評価額の改善

1月の時点で、プラグパワー社の株価は、約104の売上高比率で取引されていました。

現在、このレシオは51まで低下しています。

2021年の推定売上高に基づくと、このレシオは約37になります。確かに、1月のレベルからはかなり改善されています。

2024年の売上高が17億ドルになるというプラグパワー社の予測によれば、売上高株価比は10前後の健全なレベルにまで低下します。

急成長している企業にとって、このような比率はそれほど珍しいことではありません。

つまり、この会社がガイド通りに売上を伸ばすことができれば、その評価はある程度納得できるものになる。

注目すべき点は、2024年の売上に対する売上高価格比の計算では、潜在的な希薄化を考慮していないことです。過去1年間でプラグパワー社の発行済み株式は82%増加しています。

成長への注力

プラグパワー社は、トップラインの成長に向けて積極的な取り組みを行っています。

2月には、ニューヨークに1日45トンの生産能力を持つグリーン水素製造施設を建設する計画を発表しました。

また、プラグパワー社は先日、以前から発表されていた、韓国のSKグループがプラグパワー社の9.6%の株式を取得する代わりに16億ドルを投資するという契約を締結しました。両社は共同で、韓国に巨大な燃料電池と電解槽の生産施設を設立する予定です。

韓国政府は、国内での水素利用を促進するための野心的な目標を掲げており、プラグ・パワー社にとってもメリットがあるはずです。

また、プラグ・パワー社は、自動車メーカーのルノーと提携しています。ルノーとの合弁会社は、欧州の燃料電池搭載小型商用車市場で30%のシェアを目標としています。2030年には小型車市場の30%が約50万台になると予想されているので、これは非常に大きなことです。

プラグパワー社はまた、持続可能なインフラ・ソリューションを開発する大手企業であるACCONIA社との提携を発表しました。20億ユーロ以上の投資を見込んでいるこの合弁会社は、2030年までにスペインとポルトガルのグリーン水素市場で20%のシェアを獲得することを目指しています。

プラグパワー社は、2024年の売上目標を17億ドルとしており、それ以上の売上成長も可能であると考えています。しかし、売上高は物語の一部分に過ぎません。ここでは、他の重要な指標やリスクにも目を向けてみましょう。

プラグ・パワー社は利益を上げられるのか?

手数料

売上目標が現実味を帯びてきた今、次に気になるのは収益性の確保です。プラグパワー社は、何年も前から収益を伸ばしてきました。

同社は、2022年までに売上総利益率を20%以上にし、さらにその先も向上させたいと考えています。しかし、最終的な利益を達成するのははるかに困難です。

プラグパワー社は現在、収益の約94%をフォークリフト用の燃料電池を主に供給するマテリアルハンドリング事業から得ています。

著名な顧客のリストを持っているにもかかわらず、今のところこの分野では利益を上げていません。2024年までに、同社はマテリアルハンドリング事業で7億5,000万ドルを稼ぎ出し、残りの約10億ドルを定置型のベースロード発電と燃料電池自動車で稼ぎ出したいと考えている。

プラグパワー社は、これまで何年も事業を行ってきたセグメントで利益を上げていないことを考えると、新しいセグメントで収益を上げることは大きな挑戦となるかもしれません。

さらに、燃料電池車の成長が抑えられれば、プラグ・パワー社の成長や利益率が制限される可能性もあります。

プラグパワー社は、カリフォルニア州におけるLCFS(低炭素燃料基準)クレジットや、バイデン大統領の気候変動対策計画におけるグリーン水素に対する同様のクレジットの可能性など、政府のインセンティブから大きな恩恵を受けたいと考えています。

さらに、プラグパワー社は、米国エネルギー省の融資保証プログラムによる5億2,000万ドルの融資を受けようとしています。

しかし、燃料電池技術の普及が遅れているため、これらの優遇措置も、同社が望むよりも遅く、低いものになる可能性が高い。

利益はいつ上がるのか?

投資

ここで重要なのは、なぜプラグ・パワー社は20年経っても利益が出ないのかということです。

それは、同社が巨額の設備投資を行い、それがいつかは利益を生むということではない。もしそうであれば、株価の見通しはもっと良くなるはずだ。

プラグパワー社の燃料電池は、顧客が支払う金額よりも高いということだ。

他のエネルギーやストレージの選択肢の方が安価であり、その方が望ましい。

プラグパワー社は、顧客が支払ってもよいと思う価格で製品を販売することでトップラインを伸ばしている。

しかし、それだけでは同社のコストをカバーすることはできません。

つまり、規模が大きくなって多少の利益を上げることができたとしても、その利益率は薄いと考えられます。

そしてこれこそが、同社の株価が現在のような高い評価を受けるべきではないことを示唆する唯一最大の要因なのです。

競争によって利益率が低下することが懸念されるのは、その事業が経済的に意味のあるものである場合に限られますが、今のところそれはありません。

この会社が持続的に利益を上げられるようになるのを待ってから参入したい、と考える人は多いでしょうね。

スポンサーリンク







シェアする

  • このエントリーをはてなブックマークに追加

フォローする

スポンサーリンク