個人投資家、ヘッジファンド… ETFに投資しているのは一体どういった人々か?

誰がどのようなETFに投資しているのか表からはわかりません。インバースETFやレバレッジETFの場合はなおさらです。

誰がETFに投資している?

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これらのファンドは、ETF市場の規模に比べて膨大な取引量を誇っています。1 月中旬の時点で、15 億ドルの ProShares UltraPro Short QQQ ETF (SQQQ) は、45 日間の 1 日平均出来高では、3335 億ドルの SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) に次ぐ 2 番目の出来高を記録していることを考えてみましょう。

さらに、これらのファンドは米国上場ETFの全資産の約1%を占めているにもかかわらず、1日平均株式数では15本のETFが上位50本にランクインしています。

レバレッジ型ETFやインバース型ETFは、他の何よりも取引ツールである。しかし、その使い方には様々なものがあり、中には驚くようなものもありますし、少し危険なものもあるかもしれません。

レバレッジをかけたETFとインバースETFのユーザーの大半は、ファンドの膨大なボリュームとターンオーバーとは何か、トレーダーであるように見えます。また、リターンを高めるための手段として、あるいはヘッジ手段やリスク管理ツールとしても利用することができます。

レバレッジド・インバースETFの第2位の発行体であるダイレクシオンは、60本のファンドを保有し、193億ドルの運用資産残高(AUM)を保有しています。同社の顧客層は、「クラシックなアクティブ・トレーダー」が 3 分の 2、「戦術重視のファイナンシャル・アドバイザー、RIA、ヘッジファンド」が 3 分の 1 を占めていると、同社のロブ・ネスター社長は推測している。

一方、レバレッジETFとインバースETFを最初に発行したプロシェアーズは、これらのファンドのAUMを約360億ドル保有しています。マイケル・サピア最高経営責任者(CEO)によると、これらの投資家は主に「金融の専門家やその他の知識のある投資家」であるという。

ネスターは、レバレッジド・ファンドとインバース・ファンドを取り巻くフローは、洗練された投資家層を示していると主張しています。

「レバレッジド・ファンドとインバース・ファンドのフローは、他のETFビジネスとは全く異なるものです。投資運用のほとんどの分野で典型的に見られるように、人々はパフォーマンスを追求する傾向があります。コアエクスポージャーを超えて、フローの高い商品ほどリターンが高く、その逆もまた然りです」と説明しています。

レバレッジド・エクスポージャーとインバース・エクスポージャーでは全く逆で、高度にカウンターシクリカル(景気変動抑制的)になっています。償還活動の大部分は、最もパフォーマンスの高い商品にあります。すべての証拠は、総合的に見て、人々がこれらの商品を理解していることを示しています。

ディレクシオンとプロシェアーズは、投資家にレバレッジ商品とインバース商品の仕組みを理解させて、より良い投資をしてもらうために、多額の資金と時間を投じて、レバレッジ商品とインバース商品についての教育を行っている、とのこと。

エクスポージャーの拡大

6種類のETFを取り扱うアドバイザリー会社であり、資産運用会社でもあるタトル・タクティカル・マネジメントのCEO兼チーフ・インベストメント・オフィサーであるマシュー・タトル氏は、ポートフォリオを運用する際には、資産をショート・ボラティリティーかロング・ボラティリティーのどちらかに分類していると述べています。

「株式側の資産はすべてショート・ボラティリティーであり、ボラティリティーが下がっているときは良く、上がっているときは悪くなります。当社では、常にロングボラティリティーのある種のカウンターバランスを持ちたいと考えています」と述べ、ロングボラティリティーの一部としてインバースETFを使用していることに言及している。

同氏がポートフォリオで定期的に使用しているレバレッジ型およびインバースETFには、ProShares Short QQQ (PSQ)、Direxion Daily 20+ Year Treasury Bull 3X Shares (TMF)、Direxion Daily S&P 500 Bull 3X Shares (SPXL)、ProShares UltraPro QQQ (TQQQ)などがあります。

「私たちは、市場が下降し始めたとき、あるいは下降し始めたときにインバースETFに移行する戦術的なモデルを持っています」とタトル氏は指摘する。

「これはインバース・エクスポージャーを得るための非常に効果的な方法であり、空売りするよりも簡単です」とも言います。

彼はさらに、このような商品では、借り入れやプライム・ブローカーの心配がないと指摘しています。

しかし、彼の会社は、リスク管理のツールとしてだけではない。特にレバレッジETFは、エクスポージャーを拡大するために使用することができます。

「レバレッジETF全体の優れた点は、自分が何をしているのかを理解している限り、少ない資本で国債やあらゆる株式市場へのアクセスを得ることができるという点です。私はポートフォリオの30%を取り、ボラティリティが上昇している中でうまくいくものに投資することができます。しかし、残りの70%のポートフォリオに70%以上の株式エクスポージャーを持たせたい場合には、レバレッジETFが非常に良い働きをしてくれます」とタトル氏は説明しています。

保有期間は市場にもよるが、一般的には数日から数週間のような短期的なものだが、その幅は広いという。タトル氏は、次の市場の暴落は、より短い保有期間を必要とした2020年3月に我々が見たものに似ていると考えています。

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